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可轉債

投資可轉債有哪些风险?

伍治堅:由于“两全其美”的特性,可轉債受到不少投資者的青睐,但在泰晶轉債例子中,投資者为什么会在一天之内亏损了将近一半?

2020年5月6日晚,中國A股上市公司泰晶科技(603738)发布公告称,公司股票在2020年3月30日至5月6日期间,连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶轉債”(113503)当期转股价格的130%(即23.27元/股),已触发“泰晶轉債”的赎回条款,因此宣布提前赎回泰晶轉債。

第二天,受到這條公告消息的影響,泰晶轉債開盤即大跌30%,觸發熔斷並暫停交易。到了收盤前3分鍾,泰晶轉債價格下落不再受漲跌幅限制,進一步下跌達47%左右。一些持有該轉債的散戶投資者,在短時間內蒙受重大損失。

理论上来说,可轉債是一种“鱼和熊掌兼得”的投資工具。可轉債,首先是公司债券,买了以后可以获得利息。但是,它同时带有一个转的选项,即可以把债券转成公司股票。这个选项,给了投資者更多的灵活性。如果公司的股价上涨,那么就可以选择将债券转换成股票,享受股价上涨带来的投資获利。而如果股价不涨,或者下跌,那么就可以继续持有债券,获得利息回报。

由于这种“两全其美”的特性,可轉債受到不少投資者的青睐。但是在上面这个例子中,投資者在一天之内,就损失了差不多一半。为什么会这样呢?要搞懂这个问题的答案,我们首先需要了解可轉債的投資规则和风险。

对于任何一个可轉債来说,有两个重要的价格:转股价和强赎触发价。转股价的意思,是投資者可以以该价格将手中的可轉債转换为股票。理论上来说,只要发行公司股价高于转股价,那可轉債投資者就有利可图。泰晶轉債的转股价为17.9元。

强赎触发价,涉及到可轉債发行公司保护自己利益的一条重要条款:提前赎回条款。

提前赎回条款的意思,是可轉債的发行公司,在提前赎回条款触发的情况下,有权利在可轉債到期之前,以债券面值加利息,从投資者手里强行把可轉債买回去。

每个公司发行的可轉債,都有其自己的提前赎回条款。以泰晶轉債为例,当公司股票价格连续30个交易日中,至少有15个交易日的收盘价达到转股价的130%时,公司可以按照面值加利息来赎回可轉債。在泰晶轉債的转股价17.9元的基础上,乘以130%,可以得到其强赎触发价为23.27元。就是说,只要30天内有15天以上,泰晶科技的收盘价在23.27元之上,那么其董事会就有权强行赎回泰晶轉債。

从这个条款,我们就能看出,提前赎回条款,其实就是上市公司的一个看涨期权。当公司股价不断上涨时,上市公司就能行使该期权,享受股价上涨带来的好处。那么对于可轉債的购买者来说,这个条款其实就是在可轉債的价格上安了一个上限。在泰晶轉債这个例子中,当泰晶科技的股价长时间超过23.27元之后,其实泰晶轉債的市价,就不应该再往上涨了,因为公司董事会有权随时宣布以面值加利息赎回可轉債。

理解了这一点,我们就应该明白,当公司的股价上涨到触发其提前赎回条款时,就应该是可轉債投資者获利了结,落袋为安的时候。因为触发提前赎回条款的前提,是发行公司股价显著高于转股价(在泰晶轉債这个例子中为30%)。在这个时候选择債轉股,并在市场上卖出发行公司股票的话,不能保证回报有多高,但肯定为正。

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